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超额配售选择权_Greenshoe Option

什么是超额配售选择权？​

超额配售选择权是在首次公开募股（IPO）承销协议中的一项条款，赋予承销商在证券发行需求高于预期时出售比原计划更多股份的权利。这也被称为超额配售选项。

关键要点​

  • 超额配售选择权是IPO承销协议中的一项条款，允许承销商出售比原计划更多的股份。
  • 它也被称为超额配售选项。
  • 超额配售选择权首次由绿鞋制造公司（现为Wolverine World Wide, Inc.的一部分）使用。
  • 超额配售选项通常允许承销商在原始发行量的基础上再售出15%的股份。
  • 它为价格稳定、流动性以及在价格下跌时覆盖空头头寸提供了购买能力，而不需承担价格上涨时必须购回股份的风险。

超额配售选择权的运作方式​

超额配售选择权为证券发行提供了额外的价格稳定性，因为承销商可以增加供应，平滑价格波动。[1] 这是美国证券交易委员会（SEC）允许的唯一一种价格稳定措施。[2]3

超额配售选项通常允许承销商在IPO后30天内，如果需求条件允许，可以售出比发行方原定数量多达15%的股份。[1] 例如，如果一家公司指示承销商出售2亿股，承销商则可以通过行使超额配售选项再发行3000万股（2亿股 x 15%）。

由于承销商的佣金是基于IPO金额的一定百分比，他们有激励去尽可能提高这一金额。发行公司在IPO前向SEC提交的招股说明书详细说明了与该选项相关的实际百分比和条件。

注意： 超额配售选项被称为超额配售选择权，因为绿鞋制造公司（现为Wolverine World Wide, Inc.（WWW）作为Stride Rite）是第一个发布这种选择权的公司。[1]

承销商以两种方式使用超额配售选项。首先，如果IPO成功，股价飙升，承销商行使选项，以预定价格从公司购买额外股票，并将这些股票以利润发放给客户。相反，如果价格开始下跌，他们从市场上回购股票以覆盖空头头寸，从而支持股票稳定价格。

在某些情况下，某些发行者倾向于不在其承销协议中包括超额配售选项，例如如果发行者希望用固定金额资助特定项目，并且不需要额外的资本。

重要： 承销商可以选择完全或部分行使该选项。

超额配售选择权的示例​

Facebook Inc.（现名Meta（META））在2012年上市时同意了超额配售选项。由摩根士丹利（MS）牵头的承销团与Facebook达成协议，购买4.21亿股，价格为每股38美元，减去1.1%的承销费。然而，该承销团向客户销售了至少4.84亿股——比最初分配多出15%，有效地形成了6300万股的空头头寸。[4]5

如果Facebook的股票在上市后迅速超过38美元的IPO价格，承销团将行使超额配售选项，以38美元的价格从Facebook购买6300万股，以覆盖它们的空头头寸，避免在市场上以更高价格回购股票。

然而，由于Facebook的股票在上市后不久就跌至IPO价格以下，承销团在38美元附近未行使超额配售选项便覆盖了其空头头寸，以稳定价格，防止价格进一步下跌。

超额配售选择权对投资者的影响​

超额配售选项可以使IPO阶段有更多股票可供购买，从而吸引更多参与者。它们还可以减少初始股价的波动性。

为什么称为超额配售选择权？​

超额配售选项之所以被称为超额配售选择权，是因为绿鞋制造公司是第一个在承销协议中使用这一条款的公司。

超额配售选择权的类型是什么？​

超额配售选择权主要有三种类型：全额、部分和反向。全额选项下，承销商出售公司最大数量的额外股份；部分选项下，他们出售超过原约定数量但少于允许的最大数量；反向选项则是承销商将额外股份回售给发行公司。

超额配售的最大额度是多少？​

通常，承销商可以售出的额外股份的最大额度为原约定金额的15%。

总结​

超额配售选择权为承销商在IPO期间提供了出售更多股份的机会。它们有助于满足高需求并增加公司筹集的资本，在美国非常常见。通常，超额配售条款允许承销商在约定的IPO价格下，再售出最多15%的股份，并且可以在IPO后30天内行使。

参考文献​

[1] Ross Geddes. “IPOs and Equity Offerings,” Page 206. Elsevier Science, 2003.

[2] U.S. Securities and Exchange Commission. "Frequently Asked Questions About Regulation M," Select, "Q: Is the exercise of the overallotment option considered a syndicate covering transaction?"

[3] Harvard Law School Forum on Corporate Governance. "Underwriters Do Not Use Green Shoe Options to Profit from IPO Stock Pops."

[4] CNBC. "How Banks Cash In On Flailing Facebook Shares – Accidentally."

[5] U.S. Securities & Exchange Commission. "Facebook, Inc., Form S-1, As filed With the Securities and Exchange Commission on May 16, 2012," Summary Page.